外汇技术分析：HYCM外汇江恩理论买卖十二法则

江恩投资心得

江恩生前最后一本重要著作是1949年出版的《在华尔街45年》，书中坦诚分享了数十年来驰骋市场的心得与经验。

江恩认为，投资者在市场中遭受损失，原因主要有三点：

1) 在有限资金上过度频繁交易。

2) 没有设置止损来控制风险。

3) 缺乏市场知识，这是导致亏损的最重要原因。因此，江恩对投资者的忠告是：在投入资金之前，先仔细研究市场。入市之前，一定要了解：

1) 人都有可能作出错误的交易决策；

2) 必须清楚如何应对错误；

3) 进出场应遵循一套既定规则，绝不盲目猜测行情走向。

4) 市场环境与时间节点不断变化，投资者需学会跟随市场调整。在不同周期与条件下，历史走势往往会出现相似的反复。

这些看似老生常谈，但配合江恩总结的十二条买卖规则，整套分析体系便能发挥应有作用。

HYCM外汇认为，江恩总结45年在华尔街实战交易的经验，整理出十二条买卖规则，其重要性不言而喻，现列如下供参考。

江恩十二条买卖规则

1. 决定市场的走势；

2. 在单底、双底或三底水平入市做多；

3. 根据市场波动的百分比进行买卖；

4. 根据三星期上升或下跌操作；

5. 市场分段波动；

6. 利用5或7点波动交易；

7. 关注成交量；

8. 重视时间因素；

9. 当出现高低点或新高时买入；

10. 判断大势趋势的转向；

11. 寻找最安全的买卖点；

12. 把握快速市场的价位波动。

江恩在十二条规则之上建立了完整的交易系统。这套方法以技术分析为主，买卖思路以跟随趋势为核心，与其市场预测体系完全不同。江恩将实际买卖与市场预测清晰区分，这正是他能够长期立足于市场的重要原因。

一 决定趋势

江恩认为，对任何市场而言，判断趋势是最关键的环节，而其判断方法本身便蕴含着较深的学问。

在他看来，就股票而言，平均综合指数最为关键，可用来判断大市走向。分类指数同样对市场趋势有一定参考意义。选股时应优先考虑与大市趋势一致的品种。若将上述规则应用于外汇市场，则“美元指数”可以反映外汇整体走势的趋向。

应用上述规则时，他建议分析者采用一种特殊的图表方法。对于大市指数而言，可以重点关注三天图与九点平均波动图。

图1 恒生指数三天图

三天图以三天的价格活动作为记录基础，这三天包含周六与周日。其规则是：当三天的最低价被向下突破，表示市场可能转弱；当三天最高价被向上突破，则表示市场有望创出新高。

绘制时可参考以下步骤：

1) 当市场从低位回升，连续三天出现逐步抬高的低点与高点，图线应移动至第三天的高点。若市场下跌两天后第三天再创新高，则图线应垂直上移至当日高点。

2) 当市场连续三天创出新低，图线可下移至第三天低点水平；若市场继续走低，图线可垂直下移至当日低点。

3) 若市场连续三天创出新高，则三天图相应回升。

除了三天图，江恩还建议借助“九点平均波动图”来分析市况。

图2 恒生指数九点图，每单位等于10点

江恩曾以1912年至1949年的道琼斯工业平均指数为样本进行统计，结果如下：

1) 37年间共有464次波幅达到9点或以上，54次少于9点，平均每月约有9点波动。

2) 超过50%的行情波动幅度为9点至21点。

3) 约25%的行情波动幅度在21点至31点之间。

4) 约12%的行情波动幅度在31点至51点之间。

5) 464次波动中，仅6次超过51点。

由此可见，9点至21点的波动幅度，是判断市场转折的重要指标。

“九点平均波动图”的规则如下：

在下跌行情中，若反弹幅度低于9点，说明反弹力度有限；若超过9点，则市场可能出现转势。当反弹超过10点，后市或进一步上探20点；一旦反弹超过20点，则可能继续反弹至30至31点，但很少会超过30点。

上升行情中的规则与之类似。

绘制图表时，若行情上升超过9点，图线可随之上升，并跟随每日高点逐步上移；直至市场出现9点回落，图线才下移至当日低点。

三天图与九点图在思路上与常见的点数图较为接近，都是以跟随行情的方式绘制。不过，江恩的图表有几个特点值得留意：

1) 三天图侧重以时间判断趋势方向，九点图则根据价格波动幅度研判走势。两者结合，有助于更全面地把握市场趋势。

2) 与点数图需要分析者自行设定转向标准不同，九点图以统计为基础，其九点转势的准确率接近88%。

在实际应用九点图时，分析者需要先了解所分析市场的平均波动幅度。例如，外汇市场中可参考历史波幅，选择出现概率超过50%的幅度作为标准。

二、在单底，双底或三底买入

江恩的第二条买卖规则相对简单：当市场接近历史底部、顶部或重要阻力位时，可依据单底、双底或三底形态择机入市。

图4 在从前底部或顶部之上买入

这条规则的含义是：前期底部往往是重要的支撑区域，可考虑逢低吸纳。此外，当前期顶部被向上突破后，原阻力会转变为支撑；当价格回踩至该顶部水平或略低于该水平时，通常也是较好的买入时机。

反过来，当市场到达前期顶部区域，并形成单顶、双顶甚至三顶时，往往对应着做空的时机。另外，当价格跌破前期顶部后，反弹回抽至该顶部水平附近，也可视为做空机会。

图5 在从前顶部或底部下沽货

不过投资者要特别注意，若市场出现第四个底或第四个顶，则不再是吸纳或做空的时机。根据江恩的经验，市场四次触顶后向上突破、或四次触底后向下突破的概率较大。

入市时务必设置止损位，不知如何设置止损就不应轻易进场。止损盘通常可参考双顶或三顶的幅度，设在相应顶部之上。

图6 四次到顶而破以及四次到底而破

三.根据百分比买卖

第三条规则围绕百分比买卖展开。江恩认为，顺应趋势操作时可参考两种入市方式：

1) 若行情从高位回撤50%，可视为一个买入点。

2) 若行情从低位反弹50%，可视为一个卖出点。

图7 由高点价位的50%水平买入；由低点价位的50%水平沽出

此外，市场顶部或底部的某些百分比位置，常常会成为重要的支撑或阻力区，以下几个水平值得关注：

1) 3~5%

2) 10~12%

3) 20~25%

4) 33~37%

5) 45~50%

6) 62~67%

7) 72~78%

8) 85~87%

在众多百分比中，50%、100%及100%的倍数往往是最为关键的支撑或阻力位。

图8 调整浪的支持水平

四 调整三周后入市

江恩在设计第四条规则时，曾对金融市场进行大量统计，并将反弹与调整的应对思路归纳为两点：

1) 当市场主要趋势向上时，若价格出现三周调整，可视为买入机会。

2) 当市场主要趋势向下时，若价格出现三周反弹，可视为卖出机会。

当市场出现逆势调整或反弹时，江恩认为以下几个时间节点值得特别关注：

1) 当市场单边运行超过30天后，下一个可能见顶或见底的时间约为6至7周。

2) 若反弹或调整持续45至49天，下一关注窗口应为60至65天。根据江恩的经验，60至65天通常是逆势反弹或调整的最大平均时间跨度。

五 市场分段运行

上升行情通常分为三段甚至四段来完成；下跌趋势中，价格同样可能分三至四段运行。

这条规则提醒投资者：上升趋势启动后，不要认为只会有一波拉升便见顶。行情往往会经历上升、调整、再上升、再调整，最后再走出一波才可能结束整个趋势。下跌趋势的逻辑也与此类似。

江恩对市场走势的看法与艾略特的波浪理论较为接近。波浪理论认为，一个上升推动结构包含五浪，其中三次为顺势上升，两次为逆势调整。

这一点上两人相互印证。不过，对于趋势中究竟包含多少段浪，江恩并未像艾略特那样作出严格规定。他认为某些趋势中可能会出现四段浪。

如何理解两人看法的差异？通常有以下三种可能：

1) 多出的一段浪，可能是低一级不规则浪中的b浪。

2) 多出的一段浪，可能是形态较突出的某一个延伸浪。

3) 多出的一段浪，也可能属于调整浪中的不规则b浪。

第一个可能；第二个可能

第三个可能

六 利用五至七点波动买卖

江恩对市场运行的研究，其中一部分重点基于数字学。所谓数字学，是一套研究数字含义的学问。在江恩看来，当市场运行到某一数字阶段时，便容易出现波动及相应的市场反应。

江恩的第六条规则如下：

1) 若趋势向上，当市场出现5至7点的调整，可考虑逢低吸纳。通常情况下，调整幅度不会超过9至10点。

2) 若趋势向下，当市场出现5至7点反弹，可择机逢高卖出。

3) 某些情况下，10至12点的反弹或调整同样构成入场机会。

4) 若市场从顶部或底部反弹、调整达到18至21点，需警惕市场可能出现短期趋势逆转。

江恩的规则具有较广泛的适用性，并未局限于某一类股票或金融工具，也没有限定具体的波动幅度。他的着眼点在于市场价格运行背后的数字规律，这一分析思路较为独特。

HYCM外汇认为，将上述规则应用于外汇市场时，短期波幅通常可参考50至70点、100至120点，重要波幅则关注180至210点。当汇市反弹或调整超过210点，需防范短线趋势反转。

七 市场成交量

江恩的第七条规则是观察市场成交量。除走势趋势、形态及各类比率外，他还十分关注成交量变化，并以此配合其他规则综合运用。

他认为，持续研究每月及每周的成交量非常重要，其目的在于辅助判断趋势的变化。利用成交量判断走势，主要依据以下两条规则：

第一，市场接近顶部时，成交量常会明显放大。其逻辑在于：当普通投资者纷纷追高进场时，部分机构或大户则借机逐步派发，导致成交量显著放大。当主要筹码派发接近完成，利空信息逐渐显现，市场往往也随之见顶。因此，大成交量经常与顶部相伴出现。

第二，当市场持续下跌而成交量逐步缩减，说明抛售压力已接近尾声，套现行为基本完成，市场底部可能随之出现，价格反弹也往往不远。

利用成交量判断趋势逆转时，还需结合以下几点规则，效果会更明显：

1) 时间周期：成交量分析需配合市场的时间周期，否则效果会打折扣。

2) 支撑与阻力位：当市场到达重要支撑或阻力区域，且成交量表现出见顶或见底特征时，趋势逆转的概率会相应增加。

图11 成交量有助于决定市场见顶或见底。大成交量通常表示见顶，低成交量通常表示见底。

八 时间因素

江恩的第八条规则是时间因素。他认为，在决定趋势的众多因素中，时间因素最为关键。

他认为时间之所以重要，原因有两点：

第一，时间可以超越价格平衡；

第二，当时间窗口到来，成交量往往会放大，从而推动价格波动。

第一点是江恩理论中的专有概念。所谓“市场超越平衡”，指的是：

当上升趋势中的调整时间比前一次调整更长，可能意味着市场即将转势。此外，若价格下跌的幅度大于前一次回调的幅度，同样说明市场已进入转势阶段。

在下跌趋势中，若反弹时间首次超过前一次反弹的持续时间，说明市场可能已经逆转。同理，若反弹的价格幅度超过前一次反弹的幅度，也表明价格或空间已超越平衡，转势随之出现。

图12 市场的时间及价位超越平衡，表示市场转势回落

市场临近转势时，走势通常有迹可循。当行情分三至四段浪上升或下跌时，末段浪在价格和时间上的幅度往往小于前面几段，说明时间循环已接近尾声，转势随时可能发生。

市场的时间及价位超越平衡，表示市场见底回升

江恩还认为，金融市场会受到季节性周期的影响。因此，将注意力集中在重要时间节点，并结合其他规则，投资者便能较快察觉趋势变化。

江恩特别列出一年中每个月的重要转势时间，具有较高参考价值，详列如下：

（1）1月7日至10日及1月19日至24日：上述日期是年初最重要的时间节点，由此形成的趋势可能延续数周甚至数月。

（2）2月3日至10日及2月20日至25日：重要性仅次于1月。

（3）3月20日至27日：短期转势经常出现，有时甚至对应重要顶部或底部。

（4）4月7日至12日及4月20日至25日：重要性略低于1月和2月，但同样时常引发市场转势。

（5）5月3日至10日及5月21日至28日：5月是比较重要的转势月份，其重要性可与2月相比。

（6）6月10日至15日及6月21日至27日：这个月容易出现短期转势。

（7）7月7日至10日及7月21日至27日：7月的重要性仅次于1月。此时正值年中，季节转换会影响农产品收成，不少上市公司也会在此期间进行半年结算与派息，进而影响市场活动及资金流向。

（8）8月5日至8日及8月14日至20日：8月出现转势的可能性与2月相近。

（9）9月3日至10日及9月21日至28日：9月是一年中最重要的市场转势时段之一。

（10）10月7日至14日及10月21日至30日：10月同样是十分重要的市场转势时段。

（11）11月5日至10日及11月20日至30日：部分年份市场多在11月初出现转势，而其他年份则多在11月末出现转势。

（12）12月3日至10日及12月16日至24日：圣诞节前后是市场经常出现转势的时段。

细看以上日期可以发现，每月大致有两段转势时间，这与传统历法中的节气时间有一定对应关系。从天文学角度看，相当于以地球为中心，太阳每行走15度所对应的时间。由此可见，江恩对市场周期的理解与气候变化密切相关。

江恩理论认为，要把握市场转势时间，除了关注一年中多个可能出现转势的时间点，留意趋势运行的天数也同样重要。

基于数字学的认识，江恩认为市场趋势按数字阶段运行。当趋势运行到特定天数区间时，市场便可能出现转势。

从重要底部或顶部起算，以下是江恩认为可能出现转势的时间窗口：

（1）7至12天 （2）18至21天 （3）28至31天

（4）42至49天 （5）57至65天 （6）85至92天

（7）112至120天 （8）150至157天 （9）175至185天

HYCM外汇指出，在外汇市场中，以下三段时间最为重要：

（1）短期趋势：42至49天；（2）中期趋势：85至92天；（3）中/长期趋势：175至185天。

以美元兑马克及美元兑瑞士法郎的趋势为例，部分实例可作参考：

（1）中期趋势：美元兑瑞士法郎自1992年10月5日的1.2085启动上升，至1993年2月15日共运行94天。

（2）短期趋势：美元兑瑞士法郎自1993年3月5日的1.55下跌至5月7日，共44天。

（3）长期趋势：美元兑马克在1991年12月27日至1992年9月2日之间，两个底部相隔共176天。

江恩理论分析的独特之处在于，他对市场重要顶部或底部的时间判断往往较为准确。

为了做出这些顶底时间判断，江恩在图表分析上投入了大量精力。他在著作中介绍了三种重要方法，值得投资者参考。

第一，通过对市场数十年走势进行统计，研究重要顶部与底部出现的月份，投资者可以大致了解顶底常发生在哪个月份。他特别指出，将趋势运行时间与统计月份进行比较，能更容易掌握顶部与底部的时间节点。

第二，市场重要顶部及底部的周年纪念日值得密切关注。研究发现，转势往往出现在历史性高低点的同月。所谓纪念日，是指市场经历重要顶部或底部之后的一年、两年甚至十年，这些都可能构成重要时间周期。

第三，重要消息引发市场大幅波动的日子。例如：突发事件、金融动荡、汇率大幅调整等，这些日期的周年也值得关注。此外，分析者还要留意消息公布时的价格水平，这些位置往往会成为重要的支撑或阻力区。

九、当出现高低或新高时买入

江恩的第九条规则最为简单，可归纳为两点：

1) 当价格创出新高，说明趋势向上，可考虑顺势买入。

2) 当价格跌破新低，说明趋势向下，可考虑顺势卖出。

图16 市场创新高见买入的机会，创新低则是沽出的机会

不过，在应用上述简单规则之前，江恩认为必须留意时间因素，尤其要关注：

1) 前期顶部到底部的时间；

2) 前期底部到下一个底部的时间；

3) 重要顶部到重要底部的时间；

4) 重要底部到重要顶部的时间。

江恩的意思是：若市场创新高或新低，说明趋势尚未结束，投资者可以据此推算下一个可能转势的时间，这一时间可通过前文的数字学方法计算。若预期顶部，可结合顶部与顶部之间、底部与顶部之间的天数来分析；若预期底部，则可结合底部与底部、顶部与底部之间的天数来判断。当多个时间周期同时到达相应天数时，转势概率会明显上升。

此外，市场顶部与顶部、底部与顶部之间的时间比率，如1倍、1.5倍、2倍等，也可作为推算下一重要转势点的依据。

图17 量度市场顶底之间的关系，有助于预测市场转势

十、趋势逆转

江恩的第十条规则是趋势逆转分析。根据他的研究，趋势逆转发生前，图表形态与时间周期上往往有迹可寻。

在时间周期方面，以下几点值得留意：

1. 市场假期：市场趋势逆转通常容易出现在假期前后。

对于汇市来说，美元走势影响较大，因此美国假期前后值得留意。现罗列如下：

1) 1月3日前后（新年）

2) 5月10日前后（纪念日）

3) 7月4日前后（独立日）

4) 9月初（劳动节后）

5) 10月10日至14日前后（哥伦布日）

6) 11月3日至8日（部分年份）

7) 11月25日至30日前后（感恩节）

8) 12月24日至28日前后（圣诞节）

从1989年至1994年美元兑马克的图表中可以看到，几次市场转势时间均与上述假期节点较为接近：

1) 1988年1月4日，美元在元旦假期后出现转势。

2) 1989年9月劳动节后，美元自此前的2马克水平明显回落。

3) 1991年7月5日，美元在独立日假期后见顶。

4) 1991年圣诞节后，美元见底回升。

5) 1993年哥伦布日后，美元自1.59马克附近快速上行。

2. 周年纪念日：投资者可留意重要顶部与底部的1至5周年之后的时间，市场在这些节点附近常出现转势。

3. 趋势运行时间：从重要顶部或底部起算，第15、22、34、42、48或49个月附近，市场也可能出现趋势逆转。

在价格形态方面，江恩的建议是：

1) 上升行情中，可参考九点图与三天图。若九点图或三天图跌破前一个低位，可视为趋势逆转的第一个信号。

2) 下跌行情中，若九点图或三天图向上突破前一个高位，则市场见底回升的概率较大。

图19 三天图及九点图上，曲线下破之前低点表示市场见顶回落，曲线上破之前高点表示市场见底回升

十一、最安全入货点

要在市场中获利，除了正确分析走势，进出场策略同样极为重要。若出入市节奏把握不当，即使看对方向，也可能难以获得理想结果。

图20 市场上破之前高点，是安全买入点；市场下破之前底点，是安全沽出点。

关于跟随趋势交易，江恩给出以下建议：

（1）趋势向上时，顺势买入的价位往往不会显得过高。

（2）趋势向下时，顺势卖出的价位往往也不会显得过低。

（3）交易时务必设置止损，以避免出现过大亏损。

（4）坚持顺势交易，切忌逆势操作。

（5）在投资组合中，可采用去弱留强的方式保持整体盈利能力。

关于入市点的选择，江恩的方法较为传统：趋势确认后再进场最为安全。

上升行情中，价格见底回升并形成第一次反弹，随后出现调整；当价格无力跌破前低并重新向上，突破第一次反弹高点时，就是较为安全的买入点。止损位可设在调整浪低点下方。

下跌行情中，价格见顶回落并出现第一次下跌，随后反弹形成第二个较低的高点；当价格再次跌破第一次下跌的低点时，便是较安全的卖出点。止损位可设在第二个较低高点上方。

根据江恩的研究，在快速趋势中，价格逆势反弹或调整通常只会持续两天左右，这可以作为一个判断行情的参考。

十二 快速市场的价位滚动

江恩对不同市况进行过较长时间研究。他认为，不同市况大致可通过市场动量来界定，即价格上升或下跌的速度，是判断市况类型的重要标准。

江恩认为，快速市场中价格平均每天上升或下跌一点；若平均每天上升或下跌两点，则说明市场已超出正常速度，这种行情往往难以持久。此类速度通常出现在上升途中的短暂调整，或下跌途中的短暂反弹。

应用上述原则时，有两点需要特别注意：

（1）江恩所说的每天上升或下跌一点，这里的“每天”指的是自然日，而非交易日，这是江恩分析方法的一个特点。

（2）江恩所说的每天上升或下跌两点，表示市场运行速度较快，此时需留意行情可能难以持续。

就汇市而言，以马克、英镑和瑞士法郎为例，分析者惯常使用10个点作为单位，即每天上升或下跌0.0010；日元方面则使用每天0.10日元。换言之，在图表上将每天上升或下跌10点连成直线，便构成了江恩的1×1线，可用于判断多空分界。

同理，上升趋势中的调整或下跌趋势中的反弹，速度通常按每天20点运行，对应1×2线。

江恩对各类市场走势的变化有着深入观察，其中一个重要观点是：“短暂的时间可以调整价格”。

通常认为，当升势进入超买阶段，市场需要较长时间来消化技术状态。但江恩认为，若市场在短时间内大幅下跌，同样可以完成超买状态的修复。其核心思想在于，时间与价格的影响可以相互转换。当市场处于超买阶段需要调整时，若调整幅度较小，则调整时间会相对较长；相反，若调整幅度较大，则所需时间会相对较短。

1987年海外股市曾出现剧烈调整，道琼斯工业平均指数在极短时间内下跌约50%，数年来的累计升幅在短时间内得到修正，便是一个典型例子。此外，1991年8月国际汇市出现大幅波动，美元在数天内反弹上千点，同样属于技术性调整。由此可见，当市场调整幅度足够充分时，不少超买或超卖状态会随之消化，投资者不应忽视这种现象。