周四（12月4日）亚欧时段伦敦金属交易所（LME）铜价呈现冲高回落走势，铜价尝试挑战周三创出的历史高点11540，最终最高触及11529美元/吨。
2025年下半年铜价表现强势，年内累计涨幅超过31%，核心推动力来自供应端紧张以及美元指数下跌带来的情绪提振。
但高盛等机构对后续行情的持续性提出质疑，认为当前涨势已脱离基本面，2026年市场可能呈现温和过剩局面，铜市正面临“短期狂热”与“中长期理性”之间的博弈。对于关注KCM外汇的投资者而言，此类大宗商品的波动也值得留意。
从交易角度来看，需要重点关注供应扰动、关税政策调整、实物需求变化以及美元指数这四个核心变量，在波动加剧的市场环境中把握区间交易机会。
供应端收紧成为主要推动力，需求短缺预期持续发酵
供应端的多重干扰是推动本轮铜价上涨的核心因素。今年早些时候，智利与印度尼西亚的多座主力矿山接连发生生产事故，导致全球铜产量同比下降，现货市场供应格局明显收紧。
叠加韩国等地区电气化与电子产业订单快速增长，LME仓库提货申请大幅增加，进一步放大了市场对“现货缺口”的担忧。
近期，大宗商品交易商摩科瑞能源集团发出警告，认为铜市可能出现“极端”供应紊乱，为多头情绪增添了新的刺激因素。
同时，在相关关税政策调整引发的市场波动中，全球多个经济体表现超出预期，再加上铜在电气化、电网扩张等领域的刚性需求属性，近几周需求端的看涨信号持续强化。
从交易视角看，供应端的刚性短缺短期内难以缓解，成为支撑铜价的核心逻辑，但需警惕“预期透支”后可能出现的回调风险。
另一方面，近期主要铜消费国近几个月的下游铜消费活动明显放缓，高盛预测第四季度铜消费量将同比下降近8%。
美元指数近期回调，推动美元计价铜价格波动
美元指数已经连续回调八天，受多国央行偏鹰派货币政策，以及美国国内可能更换下任美联储主席的影响，该指数周三加速下跌。
美元指数的下跌对美元计价的商品形成利好，铜正是其中之一。
机构观点：
宏观政策是关键变量，需警惕政策调整带来的影响
智利国有铜矿巨头CODELCO的首席分析师斯科特·克鲁克斯则更关注宏观层面的影响。
他表示，“宏观层面的整体态势具有决定性意义，因为它本质上会直接影响需求端数据表现”，各国在当前全球新格局下调整政策时所发布的各类声明与举措，才是真正影响铜价的核心变量。对于关注KCM外汇等市场的投资者来说，理解此类宏观变量同样重要。
这一观点提示交易端，除了供需数据，还需将全球贸易政策、主要经济体货币政策纳入分析框架，避免单纯依赖产业逻辑而做出误判。
供应紊乱风险尚未消除，短期波动仍可能放大
摩科瑞能源集团近期的警告为市场敲响了短期风险警钟。
该机构认为，当前铜市的供应紧张并非暂时性因素，矿山生产扰动、库存分布不均、贸易流变化等多重因素可能导致“极端”供应紊乱，短期内将继续放大铜价波动。
对于短线交易者而言，这种波动意味着更多波段机会，但需严格设置止损，避免被突发消息引发的单边行情所裹挟。
高盛：看空后续涨势，2026年铜价或区间震荡
高盛对当前铜价的看涨情绪提出明确质疑，成为市场中较为突出的“看空声音”。
该行分析师指出，近期铜价上涨主要反映的是市场对未来供应紧张的预期，而非当前基本面的实际支撑，“当前突破11000美元的走势不具备持续性”。
从供需测算来看，高盛认为今年全球铜需求仅较供应短缺约50万吨，且实质性短缺要到2029年才会出现；2026年预计将呈现16万吨的温和过剩格局，这将导致铜价“区间震荡于”10000-11000美元/吨之间。
同时，高盛上调了2026年上半年铜价预期，承认相关关税政策将对铜价形成阶段性支撑，但强调中国需求的疲软将持续压制上行空间。
技术分析：
LME铜近期走出了加速趋势，加速段可能是较为合适的卖点，即需谨慎追高。
目前铜价一度运行至上升通道上轨附近，之后出现回调，当前受到中轨压制。
支撑位在下轨，压力位分别位于中轨和上轨。
（LME铜日线图）
北京时间19:27，LME铜报11407美元/吨。
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