外汇情绪分析：市场心理如何影响行情

我们采用以下三种分析方式来预测外汇价格，包括基本面分析、技术分析和情绪分析。其中，情绪分析是迄今为止最重要的分析方式。同时，由于它是一种群体心理，它也是最难以捉摸的。著名外汇投机商乔治·索罗斯在《金融炼金术》一书中提到情绪的首位重要性。德璞资本的研究也强调了市场情绪的关键作用。

我们成功与否取决于我们判断主流预期的能力，而不是判断真实行情动态的能力。

例如，我们图表上的所有指标均显示 USD/JPY 被严重超卖，同时，基本面分析显示美元/日元被全面超卖，但美元/日元继续下跌。这时，市场情绪战胜了其他分析模式。GBP/USD 的情况同样如此——当交易者开始抛售英镑时，无论技术指标和基本面因素如何显示，价格都会大幅下跌。

市场情绪可能像脱缰的野马一样快速波动，也可能像受惊的兔子一样突然转向。这表明市场情绪存在短期变化与长期变化。确定市场情绪的问题之一在于区分两个时间间隔。整体而言，短期情绪如同其名称所示，不会持续太久。

短期情绪可能造成临时性的价格回落，但通常会回到之前的长期走势。这是因为情绪基于预期，而且一旦预期形成后，它们倾向于保持稳定。旧预期很难被推翻。当市场情绪出现松动时，交易者应该检查 CFTC 交易员持仓报告和图表，但这些方法可能存在一定的误导性。实际上，我们总是在市场情绪发生变化之后才了解情况。长期情绪往往持续数月，甚至是数年。因此，我们很容易在总体行情图表上观察到长期趋势。以下为欧元每月图表。欧元从 2000 年至 2008 年底一直上涨，这是一种支持欧元的情绪。

截至 2014 年初 EUR/USD 每月图表。EUR/USD 一直具有长期的上涨偏向，且屡次证明了这一点。我们推测，这是因为欧洲央行有控制通胀的职权，而且全球投资者相信其决心和能力——欧洲央行的信誉非常牢固。当欧洲央行降息时，即使降息是一项正确的货币政策，欧元仍会摇摆并下跌。2013 年 10 月，欧元在 11 月降息之前下跌；2014 年 4 月初，欧洲央行决策层并未采取降息措施，但承诺准备降息，此时欧元再次下跌。显然，当通胀接近零或在某些成员国成为负数时，全球投资者对通胀的担忧依然极为强烈，以至于欧元随着降息而被抛售（至少暂时如此）。但那些长期支持欧元偏向的交易者将在时机合适时做多欧元。

当通胀接近零时，对通胀的担忧是不理智的，这也显示出情绪的另一个特点——即它的基础是形成预期的模式或范例。几乎所有对新数据的本能反应都可以通过更谨慎、更周详的分析方式来辩论和反驳，但谨慎与周详的分析方式并非市场价格的驱动力。如果我们见到的行情与预期一致，那么占据上风的偏向几乎总能得到最新消息的证实，即使最新消息与偏向直接相悖。因此，您会见到新闻报道称，“英镑由于 xyz 低于预期而下跌”，或者“尽管 xyz 高于预期，英镑仍然下跌”。

评估情绪时，重要的是要认可持续的自我反馈循环——即索罗斯提到的“反身性”（其因果关系非常复杂）并未经过经济学家和理论家的充分研究，也缺乏记者的报道。正因如此，我们才说“您应该对读到的信息持有谨慎的态度”。我们经常见到财经报道提到某种情绪已经形成或即将形成，但其实这可能是作者的想象。这属于某种思维偏差，但如果这一报道已经促成了预期偏向，则无论报道是否属实，交易者都可能基于该报道进行交易。

所以，成功的外汇交易者不会为了判断经济情况而预测 GDP、工资增长和其他核心数据等重要指标。这些是经济学家的专业范畴。外汇交易者只需了解舆论偏向以及该偏向所面临的挑战。一个典型示例是分析师悲观地认为量化宽松政策将持续许多年，并且这种分析占据主导地位。经过 QE1 和 QE2 之后，它们被命名为“QE 无限”。当市场于 2013 年 5 月引入 QE 缩减理念后，市场出现误判并反应过度——收益率大幅上升，被称为“削减恐慌”。即使 2013 年最终开始缩减后，许多分析师认为新任联储主席的鸽派态度比前任更明显，以至于缩减幅度将变小或推迟。相反，美联储主席耶伦声称缩减一定会按计划执行，而且加息将在缩减结束后 6 个月立即开始，这比预期的加息时间提早数月，令许多人感到意外。

耶伦的发言打破了反馈循环。但对美联储进行谨慎、仔细的分析后，机构会指出这迟早会发生。实际上，量化宽松是一项非常规措施。它干扰了自由市场，并且与许多政府干预措施一样引起了价格偏离。价格的偏离将导致资源配置失衡。QE 对于多数西方（自由市场）经济学家而言并不受欢迎，而美联储受到了专业自由市场经济学家的推崇。如果认为美联储会冒着影响声誉和公信力的风险将 QE 拖延更长时间，那么这种想法可能是错误的。因此，我们的短期预期（无限期延续 QE）与长期预期（尽快退出 QE）存在一定的冲突。在本例中，我们需要预测“机构”的特征，而不是任何具体的经济数据。

不对称和过时的期望

令人惊讶的是，即使市场情绪被证明是陈旧过时的，交易者依然会执着地坚持这种情绪。对于美联储缩减 QE 的情绪或许已经发生变化，但债券交易者并不认为美国债券收益率会高于预期，也不认为美元能够受益于提高后的收益率预期。直到欧洲央行宣布引入降息或其他激励措施，欧元才开始下跌。这正是外汇市场中一种常见的不对称表现。坏消息会巩固现有偏向，而好消息则难以破坏现有偏向。可能需要大量与偏向相悖的信息才能促使偏向逆转。例如，当反美元情绪占主导时，美元与欧元区之间 100 个基点的收益率利差可能根本不足以改变现状。

我们如何察觉情绪的变化呢？我们需要有力的证据，而外汇市场中一个参考指标是 CFTC 交易者持仓报告。如果我们发现欧元净多头变为欧元净空头，我们就获得了证据——并非最终证明，而是重要迹象。另一项了解情绪变化的信息来源是图表。如果我们观察到动量减弱——价格创下新高但未创下更高的收盘价，或者 MACD 出现背离等现象——我们可以推测，交易者正在对当前情绪感到厌倦。此外，如果有迹象显示情绪出现重大变化，整体历史支撑位和阻力位通常也会被重新评估。

当然，问题在于没有指标能告诉你走势会持续多久。在外汇行业中，判断价格变化究竟属于调整型回落还是真正的情绪逆转，是一个永恒的话题。这一示例能很好地说明为何单纯依赖技术分析（不基于情绪交易，只根据图表形态和动态交易）的投资者可能处于劣势。如果您猜测长期情绪由于机构变化而发生改变，可以在图表上仔细观察相关信号。